??證券時報記者 李滬生
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??8月17日，匯豐晉信首席投資官、匯豐晉信龍騰基金基金經理曹慶先生做客中國基金報粉絲交流會，與大傢分享匯豐晉信基金權益投資收益率長期靠前的秘訣，從價值角度為大傢挖掘2017下半年的投資機會。現選取一些核心觀點進行分享：
??投資者問：在選股台中月子中心親子房方面，有沒有什麼可以分享的經驗？
??曹慶：我們公司內部有一個PB-ROE模型，簡單的解釋就是我們認為，高盈利能力的公司，它的估值最終會比低盈利能力公司的估值要高。因此這一模型是尋找投資盈利能力和估值匹配度相對較好或者是最具有性價比的公司。
??我們同時認為，股票市場並不是一個完全有效的市場，在任何時候總是可以找到盈利能力相近的公司，但是估值卻有明顯的差異，這種市場的非有效性就是我們獲取超額收益的重要來源。
??在實際的運用當中，我們就是用PB來作為衡量一個股票估值的最重要指標，用ROE來衡量一個公司的盈利能力。
??我們始終不斷動態地評估在所有基金可投資范圍內的所有個股的PB和ROE的匹配度，然後去找出那些最可能被市場錯誤定價的個股來進行研究，並在此基礎上納入到投資組合當中。這是一個不斷動態地去調整、評估、優化個股選擇和組合構建的流程，最終的目的是使整個投資組合始終持有一攬子具有比較高性價比的個股組合。
??投資者問：這一模型與量化投資有什麼不同？
??曹慶：PB-ROE策略在實際的操作當中確實會用到一些量化研究的工具或者是方法來幫助台中月子中心價錢投資，但是我們想強調的是PB-ROE策略本身並不是一個量化策略，它的有效性或者是最終的業績表現會在很大程度上依賴於主動管理能力，或者說對上市公司行業和個股的基本面研究。
??在市場上也會有很多看似便宜的公司，它們的PB很低，盈利能力（ROE）看起來好像很強，但實際上經過我們的研究，會發現盈利的持續性和盈利的質量有很大的問題，這種公司其實往往就是大傢經常說的“價值陷阱”。雖然看起來便宜，實際上買進去以後可能會有巨大的虧損。
??所以在篩選PB和ROE的基礎上，我們要通過紮實的研究，使得基金經理和研究員對上市公司盈利質量還有盈利能力的持續性做出一個更為準確判斷，同時也需要對不同行業和個股進行一個跨行業的比較來進行估值合理性的判斷，這些就是我們主動研究創造價值的核心想法，也是我們更為看重和更為努力去獲取的超額收益的來源。
??投資者問：請判斷下半年的市場行情是否會好過上半年？您更看好大盤藍籌還是中小創？
??曹慶：整體而言，我們認為市場仍然難以出現像過去2013~2015年所能看到的趨勢性機會，大概率還是會維持跟上半年類似的震蕩走勢，同時也會有一些結構性行情。我比較看好以下4個板塊：
??一方面是在受益於供給側改革的行業，特別是一些強周期的行業，例如石化、建材、造紙等行業。 另一方面，對於一些傳統的低估值行業，比如建築、交通運輸、大金融，目前對整個中國經濟相對表現好於預期的反台中產後護理之家應是不充分的，同時他們的估值相對比較低。
??第三塊，醫藥、傢電、旅遊和汽車領域，受益於整個中國消費升級的推動，這裡很多消費的龍頭公司，或者是一些二線的龍頭公司，估值較合理，值得關註。
??第四部分，對於一些優質的成長股，或者是一些細分行業裡面的公司，估值的調整已經進入瞭一個比較好的中長期價值投資的區間台中五星級月子中心，可以開始介入。
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